Nvidia noemt computerchips een nieuwe beleggingscategorie

Nvidia, Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs en KKR bundelen de krachten voor een financieringsplan van naar verluidt 500 miljard dollar. Doel: computerchips en de rekenkracht die ze leveren, presenteren als een volwaardige beleggingscategorie, vergelijkbaar met vastgoed of obligaties. "Dit zijn winstgevende activa. Ze zijn productief, langlevend, fungibel en flexibel", zei Nvidia-topman Jensen Huang tegen zakenzender CNBC. Hij trekt zelfs een parallel met de hypotheekmarkt van de jaren zeventig, waar hij zijn carrière begon.

Concreet gaat het om leningen met chips als onderpand. Huang noemt dat liever compute, en beschrijft Nvidia's aanbod als een complete "AI-fabriek": een pakket van chips, netwerken, software en ontwikkelaarsgereedschap. Opvallend is dat hij de fysieke datacenters zelf – de gebouwen en stroomvoorziening waar het meeste geld al naartoe gaat – buiten die definitie houdt. Voor Huang draait het vooral om het verkopen van meer Nvidia-chips.

Tegenstrijdige boodschap over chipwaarde

De uitspraken van Huang staan haaks op wat hij een jaar eerder zei. Toen zijn nieuwste Blackwell-chips op de markt kwamen, stelde hij dat niemand nog de oudere Hopper-chips wilde hebben. Nu prijst hij juist de lange levensduur van oudere modellen: de A100-chip uit 2020 zou zijn economische leven inmiddels richting tien jaar uitstrekken. Dat is opvallend, want over de afschrijvingstermijn van AI-chips lopen de meningen sterk uiteen. Voormalig hedgefondsmanager Michael Burry houdt het op twee tot drie jaar, IBM-topman Arvind Krishna noemt vijf jaar. Huangs schatting van tien jaar is aanzienlijk gunstiger – en dat is relevant, want de afschrijvingstermijn bepaalt mede hoeveel geld bedrijven als CoreWeave kunnen lenen met hun chips als onderpand.

Niet de eerste, en nog geen zekerheid

Nvidia is niet de eerste chipmaker die deze route bewandelt. Chipbedrijf Broadcom sloot deze zomer al een vergelijkbare deal van 35 miljard dollar met Apollo en Blackstone, waarbij een miljoen chips als onderpand dienen via een special purpose vehicle. Belangrijk is verder dat het Nvidia-plan vooralsnog slechts een intentieverklaring is, geen bindende overeenkomst. Vorig jaar kondigde Nvidia een soortgelijke deal van 100 miljard dollar met OpenAI aan die uiteindelijk niet doorging.

Critici wijzen op de risico's van deze constructie. De vergelijking met hypotheekgedekte effecten is voor sommigen een rode vlag: die markt implodeerde toen er te veel hypotheken werden uitgegeven. Iets vergelijkbaars dreigt nu met datacenters, terwijl goedkopere Chinese open-source AI-modellen met minder rekenkracht toekunnen. Ook is onduidelijk of grote AI-bedrijven als OpenAI en Anthropic, die de vraag naar chips aanjagen, ooit winstgevend worden. Wel is de vraag naar rekenkracht voor inferentie – het gebruik van getrainde AI-modellen – de afgelopen tijd sterk gestegen, waardoor huurprijzen voor oudere chips juist zijn opgelopen in plaats van gedaald.